第364回
ＣＮＯＯＣ：意見分かれるユノカル買収の効果

今回の中国海洋石油有限公司
（ＣＮＯＯＣ、0883）による
ユノカル社買収がもし成功するとして、
どうなるでしょう？　
これについては、
専門家の間でも意見が割れているようです。

ＣＮＯＯＣは以前までに社債などを発行し、
今回の買収金額の6分の1ほどに当たる
30億ドルの手持ち現金があるとされています。
そのほか、買収金額は
銀行借入を行うことが予想されるほか、
新株発行という方法も考えられます。

この新株発行については、
「今回の買収ですべきではない」
という意見が多数を占めているようです。
現時点において、どのような方法でも
ＥＰＳ（1株あたり利益）を
減じるような手段をとるべきではなく、
むしろ、ＥＰＳの現状の水準を
維持しなければならず、
かつ新株発行を行っては
配当政策にも影響が出ることになって
好ましくないとする見方です。

ちなみに、2004年12月期に示された
2004年通年の中間及び期末、
それらの特別を含む配当額は、
2003年のそれを下回る水準でした。
04年12月期は40％前後の増益を
実現している中での配当水準の下降です。
買収を含む、
その他の業容拡大のための資金に当てる
というのが理由でした。

買収を一生懸命して、
配当政策が大幅に下方修正されるようであれば、
まさに本末転倒ということになります。
また、買収する予定のユノカル社の資産の多くが
利益率の低い天然ガス資源であることも、
同社の買収後の業績に
不安を抱かせるのではないかと
指摘する向きもあります。

中国のエネルギー需要は
今後増えることはあっても減ることはなく、
そのための業容拡大としての買収は
一つの方法としては非常に有効だと思われますが、
今回の場合、どちらかというと
やはり中国そのもののエネルギー政策と
密接に絡めた形で分析した方が
良いような気もします。