第2319回
「利廻わり革命」が中国株にも起りそう

「利廻わり革命」という言葉をご存知ですか。
株に投資をする人はキャピタル・ゲイン（値上りによる利益）と
インカム・ゲイン（配当などの利益）の２つを狙いますが、
株価の値上りがあまり期待できなかった時代には
主としてインカム・ゲインを中心に株式投資が行われました。
定期預金の利息が６％であった時代ですから、
株の配当は定期の利息よりも不安定なので、
６％より少し多目なのが常識です。
したがって、
どこの会社はどのくらい配当をしそうだ
ということから逆算して株価がきまったのです。

戦前からずっと続いてきたこうした傾向は
日本の高度成長がはじまる直前まで、
つまり昭和20年代の終わり頃までずっと続きました。
30年代に入って高度成長がはじまると、
大衆投資家も加わって、
株価が平均利廻わりをオーバーして値上りするようになったので
東洋経済やダイヤモンドのような株式雑誌の記者たちは
株価の説明に困惑し、
「株式市場に利廻わり革命が起った」という
自分たちにもわかったような、
わからないような解説をしたことがあります。

たとえば、50円額面の株で１株12円の配当をしている会社は
年６％の利廻わりとすれば、
株価が200円というのが妥当な株価です。
ところが、株を買う人がふえて
200円が300円まで買い上げられるようなことが起ります。
すると倍額増資をして（つまり株主が50円の払込みをして、
１株が２株になると、１株が175円の買値になります）
それでも配当率が据えおかれた場合、
12円に対して１株当りの元金は175円になりますから
利廻わりは６.８％になります。
どうして300円になったかというと
次の増資まで織り込んだ買いが入って、
増資を催促しているのだ、と解説をしたのです。
つまり「株は何回か先の増資を終わったあとの
利廻わりまで買われるようになった、
だから利廻わりに革命が起ったのだ」
と苦しまぎれの説明をしたのです。
それと似たようなことが
いま中国株にも起ろうとしていると私は実感しているところです。