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第71回
「長城汽車」本日新規上場
本日、香港Ｈ株市場に
中国最大のトラックメーカーが新規上場します。
「長城汽車」（グレート・ウォール・オートモービル）
市場コード２３３３
【国内シェアは約２８％（ピックアップトラック）】
同社は河北省保定市に本社を置き、
ピックアップトラック
（荷台のあるクロスカントリーカー四駆タイプの車）と
ＳＵＶ（スポーツ・ユーティリティー・ビークル）の
製造販売を手掛ける私営企業です。
同社の設立は８４年ですが、
９７年からピックアップトラックの生産を開始しました。
９９年以降は同分野で
国内トップシェアの地位を維持しています。
ピックアップトラックの昨年の販売台数は
２万９千台、国内シェアは約２８％です。
昨年６月にＳＵＶ市場に参入、
販売開始から約半年で
低価格帯ＳＵＶ国内シェアは第３位に登りつめました。
同社の起こりは郷鎮企業（私営企業）です。
９０年代前半においては
専ら車輌改良事業を手掛けていましたが、
９７年に完成車（ピックアップトラック）の
組み立てを始めたのをきっかけに、
部品製造に事業領域を広げてきました。
（部品メーカーの買収などによりエンジン、車軸、カー
エアコン、座席シートなどを内製化している）
昨年は乗用車のなかでも
特に販売の伸びが著しいＳＵＶに進出し、
グループ全体の販売台数は
昨年で初めて３万台を突破しました。
【同社のウリは中低価格戦略】
主力のピックアップトラックとＳＵＶは、
いずれも中低価格帯に特化した商品構成となっています。
こうした製品ラインナップは、
同社がとっている「低コスト・低価格」戦略を
端的に示しています。
低価格帯の製品に特化しているにもかかわらず、
比較的高い利益率を維持しているのは、
１．主力工場の組み立てラインで、
ピックアップトラックとＳＵＶの両方に対応できること。
２．ＳＵＶもピックアップトラックも、
エンジンアセンブリ子会社、
保定長城エンジン製造の「ＧＷ４９１ＱＥ」という
ガソリン・エンジンを搭載していること
（共通部品の使用による量産効果）
３．部品内製化率の向上
４．昨年までの数年間、大規模な設備投資や
研究開発投資を行っていなかったためです。
同社はバスと特殊用途車（保冷車など）を
０２年度中に新規事業として開始しました。
同事業の売上げ構成比は０２年および今上期で
それぞれ０．８％，１．０％となっています。
同社は昨年からバスやＳＵＶの輸出にも力を入れ始めています。
０２年通期の輸出実績は３，１５７台（売上げ構成比約４．４％）、
主な輸出先は中東、北アフリカ、南米などです。
【連結業績の推移】（単位 ：百万元）
| 決算期 |
売上高 |
税前利益 |
純利益 |
1株利益 |
１株配当 |
| 2000/12期 |
1,216 |
85.22 |
55.30 |
0.16 |
無配 |
| 2001/12期 |
1,293 |
161.93 |
96.34 |
0.28 |
0.002 |
| 2002/12期 |
2,601 |
521.11 |
294.36 |
0.86 |
0.10、株配 |
| 2003/12期 予 |
N/A |
N/A |
≧51.200 |
1.47 |
無配 |
| 2003/6 中間 |
1,888 |
505.28 |
286.74 |
0.84 |
無配 |
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（香港会計基準、０３年１２月期は会社側予測）
同社の公募価格は１３．３香港ドルです。
０３年の予想ＰＥＲは
１２〜１３倍（期末発行済株式数で算出）です。
マイカー時代到来の中国で今、
自動車株は人気化しています。
ちなみにデンウェイ（駿威汽車）や
ブリリアンスチャイナ（共にレッドチップ）のＰＥＲは約２４倍、
重慶長安汽車が約１５倍台です。
同社がＰＥＲで２０倍まで買われると
株価は約２１香港ドルですが、
出来れば２０香港ドル以下の株価なら
投資妙味があると思います。
日産やトヨタが同社のＳＵＶに対して、
デザインが酷似しているということで
同社に訴訟リスクがあるということですが、
この件に関しては問題は無いようです。
（私見ですが）
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