第71回
広東電力−若干控えめな増収増益は何を意味するか

広東電力（200539）が発表した
2003年の決算発表によれば、
2003年の売上高は前年比7.28％増、
最終利益は同5.48％増でした。
増収増益で、安定成長、
というのが通常の見方でしょうか？

ただし、
中国全土でも9％以上、
広東省の経済成長は
ゆうに二桁を超えるほどの勢いを見せています。
さらに、
広東省の電力ニーズは
前年比で20％近くの成長を見せていることを考えると、
今回の広東電力の増収増益は、
若干控えめの数字と思えてきます。

広東電力の発電量や送電量自体は
順調に伸びています。
広東省の電力ニーズには追いつかないまでも、
それぞれ二桁成長を実現しています。
増収増益が低い幅で抑えられているのは、
発電コストや電力価格の調整に
左右されたためのようです。

ただし、私個人は、
これらの要素は広東電力の魅力を
損なうものではないと考えています。
中国は電力不足で、
「電力は作れば売れる」時期ではありますが、
それと同調、
あるいはそれを越すような過剰な成長は、
その急成長後のリバンドを考えると
危険のような気がします。
電力ニーズが伸長の一途といって、
それに合わせて、
設備投資などを続けていえば、
経営に無理が生じるのは必定です。

その点、
広東電力の安定成長は好感が持てます。
Ｂ株のリスクの大きさを考えれば、
何よりも経営が安定していることが
求められるからです。

ただし、
04年第1四半期（1−4月）の決算では、
売上高が同46.27％増、
純利益が同41.48％増と急成長しています。
通年を通して
このペースが維持されるとは思えませんが、
成り行きは是非見守りたいところです。

ちなみに広東電力は、
03年末のＥＰＳは0.472元、
株価は4月末時点で5.62香港ドル、
ＰＥＲは為替換算しても
12倍程度になります。