第1356回
インフレの中国で利下げ！？

４月のCPI（消費者物価指数）上昇率が5.3％と、
依然として今年の政府目標である４％を大幅に上回り続け、
インフレが止まらない中国経済。

これに対し中国政府は、
昨秋以降４回の利上げ、
ほぼ月に１度の預金準備率引き上げ、
そして最近は人民元高容認と、
あらゆる手段を駆使して、
この過剰流動性によるインフレを
退治しようとしています。

しかし、こうした金融引き締め策は、
雨のように誰に対しても等しく降りかかりますので、
中国政府がやっつけたいと思っている、
インフレを助長させている投機筋だけではなく、
本当に資金を必要としている中小企業をも
苦境に陥れてしまっているようです。

先日、中国商務省機関紙・国際商報は１面トップで
「度重なる利上げで、苦境に陥る中小企業」
という記事を掲載しました。

記事によれば浙江省の輸出品製造会社は
「昨年10月に利上げが始まって以来、
これまでの利払い額は従来と比較して
150万元（1,875万円）も増えた」と説明。
「利上げがされる毎に金融コストが増加し利益が減る。
しかし、一度生産を止めれば再開は難しいため、
損失を計上したとしても生産は続けなければならない」
と話しています。

また、ある服飾関連会社は利上げの度に
生産計画が妨げられると中国政府の政策を批判。
更に、原材料の上昇と労働コストの上昇のダブルパンチで
ただでさえ経営が苦しいにも関わらず、
金融引き締めで銀行融資を得るのは難しく、
かと言って銀行以外のノンバンクで借りれば
年利15％以上の高利を要求されるため、
資金繰りにはほとほと頭を悩ませているのだそうです。

そんなこともあり、
4月は新車販売が２年３ヶ月ぶりにマイナスに転じたり、
鉱工業生産の伸びが大きく鈍化したりと、
景気の先行きに不透明感が増し始め、中国はここに来て、
インフレは一向に解消されないのに景気が減速する、という
スタグフレーションに陥る可能性が大きくなってきました。

こうした状況に対し、
中国国家発展改革委員会傘下の
マクロ経済学会・王建秘書長は、
「中国人民銀行は今後、利上げに非常に慎重になるだろう。
実際、今年下半期には利上げを中止して
利下げに踏み切る可能性があると考えている」
と述べています。

また、新規プロジェクト向けの融資が絞られる中で、
間もなく固定資産投資は勢いを失うだろう、と指摘。
投資が減少、消費も低迷、輸出も不安定、という
成長エンジン不在の状況になっても、
従来のインフレ抑制政策を続けるべきなのか、
今後、中国政府はマクロ経済政策の
抜本的な見直しを迫られるのではないか、
と同氏は見ています。

利上げ、預金準備率切り上げ、人民元高容認は、
全て、国家の経済全体に影響を及ぼしますので、
効果は絶大ですが、
逆に「角を矯めて牛を殺す」という結果にもつながりかねません。

こうした絨毯爆撃も必要だとは思いますが、
それと同時に退治したいところだけを退治する
ピンポイント爆撃にもより力を入れて、
景気の減速を回避しながらインフレを退治する、
という丁寧な経済政策が
今の中国政府には求められているのではないか、
と私は思います。